风险投资学论文范文【优秀5篇】

如下是漂亮的编辑帮大伙儿收集的风险投资学论文范文【优秀5篇】，仅供参考，希望大家能够喜欢。

风险投资学论文 篇1

投资学专业培养要求

熟悉国家有关投资的方针、政策和法规，了解国内外本学科的理论前沿和发展动态，具有处理固定资产投资、金融资产投资；国际投资、政府投资、企业投资、宏观投资调控等方面业务技能，能在各类企业、经济组织、国家机关以及教学、科研机构从事相关工作的高级专门人才。

投资学专业主要课程

政治经济学、西方经济学、计量经济学、货币银行学、财政学、会计学、投资学、国际投资、跨国公司经营与案例分析、公共投资学、创业投资、投资项目评估、证券投资学、投资基金管理、投资银行学、公司投资与案例分析、项目融资、投资估算、投资项目管理、房地产金融、家庭投资理财、投资管理信息系统，以及实训课程模拟投资运作等。

投资学专业就业方向

一般来说，投资学专业的毕业生主要有以下几个去向：，到证券、信托投资公司和投资银行从事证券投资，如投资公司、上市公司、证券公司、信托公司、风险投资公司、商业银行、保险公司等；第二，到一些社会的投资中介机构、咨询公司、财务公司、基金公司、资产管理公司、金融控股公司、房地产公司等，参与操作、协助决策或给予专业建议；第三，到企业的投资部门从事企业投资工作；第四，到各大企业的财会或审计部门，税务部门，参与企业的投资策划与决策、财富理财、风险管理与控制工作；第五，到政府相关部门从事有关投资的政策制定和政策管理，或者是到事业单位，如会计师事务所及税务师事务所等税务机构、政府财税部门，从事行政管理和建议工作；第六，到高校、科研部门从事教学、科研工作。

投资学专业毕业生的基本素质

1、系统掌握投资学的基本理论和基本知识，通晓与投资学专业密切相关的管理学、经济学、法学等学科的基本知识；

2、掌握社会科学和自然科学相结合、定性与定量相结合的分析方法，具有处理金融投资、风险投资、国际投资、政府投资、企业投资、投资宏观调控等方面的业务技能；

3、能将投资学的基本理论和方法应用于实践，具有较强的投资组织与决策能力和创新精神；

4、熟悉国家有关投资的方针、政策和法规，了解国内外本学科的理论前沿和发展动态；

5、具有较强的外语听说读写能力，能熟练地查阅外文文献，具有一定的外语交际能力；

6、具有较强的语言与文字表达能力，能胜任专业论文、各类应用文体的写作以及较强的商务谈判能力；

7、具有较强的计算机应用能力和获取信息并处理信息的能力。

投资学专业大学四年规划

初入大学就应该树立正确的职业生涯规划理念，大一就进行职业规划，从一开始就不走弯路。

大学一年级

这是大学四年中空闲的时间段。除了少数的专业课作业和基础课、必修课的学习，其余的都是空余的时间。我们需要好好的利用这些时间，做好合理的安排。要严格遵守作息时间，不让慵懒变成自己的一种习惯。大一学专业方面上的基本是基础课程，它们是专业知识的地基。所以要趁大一时，就要把基础打好。当务之急，就是对自学能力的培养。老师教的都是基本的知识，要提早自己学会些专业相关软件的运用。其次，在此期间，要看相关的专业来矿大自己的知识。就如老师时刻叮嘱我们的，要多泡图书馆、画展、博物馆等地方，增长自己的见识。经常浏览视觉传达专业方面的相关网站以及时尚方面的书刊杂志，提高审美，了解流行趋势。随身准备小本子，练习绘画，积累素材。重要的是，要初步了解职业、特别是自己未来所想从事的职业和自己所学专业对口的职业，提高人际沟通能力。具体活动可包括多和学长学姐们进行交流，技巧。要多利用学生手册，了解学校的相关规定，争取不违反学校的纪律，过好大一的生活。

大学二年级

进入了忙碌的专业课的学习上了。同样在学习方面上，我要对自己一无所知的专业课进行努力的学习，做到从不知道到认识，熟悉再到掌握能灵活运用。要如海绵般努力的吸取知识的水分。还可以尝试兼职、社会实践，能在课余时间从事于自己未来职业或本专业有关的工作。同时也能提高自己的责任感、主动性和受挫能力。开始注重往插画方面发展，重要的就是多练习。并考试有选择的辅修其他专业的知识来充实自己，例如产品设计专业。应考虑就业了。我要了解相关的准备工作，以提高自身的基本素质为主，参加社团等组织，来锻炼自己的各种能力，检验自己的专业知识和技能？积极参加学院举行或者全国范围内的大赛来增加自己的经验，了解行业目前的设计动态。我不打算能通过英语四六级考试，但应掌握基本的英语拼写、口语能力对专业方面是满重要的，不能放弃对英语的学习。希望未来几年能与学院内即将到来的国外设计师交流设计方面的心得，吸收更多知识的养分。

大学三年级

为将来有份更好的工作，就需突出自己的优势，多参加培训结构，学习更多高端技术。我的目标将锁定在提高求职技能、搜集设计公司信息。锻炼好自己的独立解决问题的能力和创造性？参加和专业有关的暑期工作，和同学交流求职工作心得体会，学习写简历、求职信，了解搜集工作信息的渠道，并积极尝试。锻炼自己与社会的交往能力。

大学四年级

大学生活似乎已经到了尾声，这段鸣奏迎来了后的高潮。我准备对这3年的大学生活做的总结。开始申请工作，积极参加招聘活动，在实践中校验自己的积累和准备积极利用学校提供的条件，了解就业指导中心提供的用人公司资料信息、强化求职技巧。做出果断的决定，为下一步做好充分的准备，找到一份自己满意的工作。

职业生涯规划结束语

人生就是要有成功，有失败，才有意思，有输有赢，才是多彩的人生。

四、总结：

作为一名大学生，走在人生的转折道路上，内心不免有些慌乱，不知所措。这便彰显了职业规划的重要性。通过规划，我们能够做到理性的面对现实，面对自我，学会做人，学会做事。不管未来的人生旅途多么艰难和危险，都应该勇敢地面对。

投资学专业就业方向分析：

风险投资论文 篇2

（一）从发展历程来比较1．美国美国是风险投基金的发源地，是现代风险投资业的“创始人”和“领跑者”。（1）1946年，美国研究与发展公司（AmericanResearchandDevelopmentCorporation,简称ARD）成立，它是世界上最早出现的专业性风险投资机构。它的出现，对美国风险投资基金的发展起到了至关重要的作用。（2）20世纪70年代前，由于缺乏完善的制度和政策环境，美国的风险投资行业一直处于停滞不前的阶段。（3）20世纪70年代，高科技行业的兴起使美国认识到完善制度与政策环境的必要性，随着相关制度和法规的完善及会员机构的成立，重新激起了机构投资者将投资目光锁定在风险投资，使美国风险投资基金开始步入高速发展时期。风险公司融资规模从1980年到1987年，8年增长了近7倍，达到40亿美元的水平。（4）20世纪90年代，伴随着美国经济发展的黄金年代，风险投资行业也在经历黄金发展时期，与高科技产业一起在上世纪末大放异彩。经过近50年时间的发展，美国的风险投资行业极大地促进了经济生活的发展和提高，即使遭受到了网络泡沫经济破灭的影响，发展一度停滞，但不可否认，风险投资在美国过去20年的经济发展发挥着至关重要的作用。目前在美国，风险投资行业发展完善、体制健全，成为美国新经济发展的引擎助推器。到2012年，美国风险投资总额达到283亿美元，共完成了3267笔投资。2．英国英国风险投资行业是欧洲发展最早且最充分的国家。（1）1945年，英国成立了一家工商业金融公司（ICFC），后改名为工业投资者公司（InvestorinIndustry）。ICFC公司的主要业务就是提供远期债务组合工作进行融资，服务对象是正在成长中的小型公司。英国的风险投资业在上世纪60年代经历了一个快速发展的阶段。（2）上世纪80年代，为鼓励应该风险投资发展，英国政府出台了一系列优惠政策，这些政策主要包括“税收优惠”、“贷款担保计划”和“企业扩大计划”等，使英国的风险投资行业真正进入第一个蓬勃发展时期。进入80年代中期，积累了丰富经验的美国风险投资经理来到英国，把他们的先进经验带到了英国，在各个方面发挥了积极作用。经过10多年的持续发展，全国风险资本总额于1989年达到顶峰，其独立的专业性风险投资基金总额为16.84英镑，90%投资在英国本土。（3）而后持续下降，在1992年进入最低谷，其独立的专业性风险投资基金总额降至3.47亿英镑。随后，英国风险投资行业又反弹发展，是目前整个欧洲风险投资中最发达的国家，投资总额在整个欧洲风险投资中占一半左右，向1200家公司投资的总额超过了20亿英镑。3．中国（1）1985年9月，我国第一家风险投资公司———中国新技术风险投资公司成立，公司的成立标志着我国风险投资行业的正式启运。（2）1985~1990年，先期探索阶段。我国提出要发展风险投资是在1986年，当时了《关于科学技术体制改革的决定》。“科技风险投资基金”或“科技发展基金”在我国如雨后春笋般纷纷成立，但未能取得预期效果。（3）1991~1997年，开始兴起的民间风险投资初步发展阶段。上世纪90年代以后，由于产业结构调整、科技成果转化，新兴中小企业的创立与发展需要资金运作，他们把目光瞄准了风险投资。此时，我国的社会资金配置开始出现新变化。（4）1998年以来，进入全面加速启动阶段。1998年的两会，“发展我国科技风险投资事业”的政协一号提案受到各方关注。1999年8月20日，中共中央、国务院下发一个加速科技创新成果转化的纲领性文件———《关于加强技术创新发展高科技实现产业化的决定》，这对我国发展风险投资事业奠定了良好的政策基础，创造了大的社会环境。从上述中国风险投资的发展历程，可以直观的了解到，我国的风险投资行业相比其他发达国家起步较晚，直到今天，中国风险投资在快速发展历程中仍然存在着各式各样的问题，例如：相关的法律法规制度滞后的问题、投资总量相对匮乏的问题、退出渠道比较欠缺的问题、相关机构跟不上等，与西方发达国家存在的差距仍然很大，还有广阔的发展空间。

（二）从投资机构来比较1．美国在美国，有限合伙制是风险投资基金的主要组织形式，约占全部风险投资基金的66.6%；其他，公司或金融机构及其附属机构、私人风险投资公司、非有限合伙人制的小型企业公司分别占14%、9%和8%。2．英国英国和美国不同，它的投资机构组织种类较多，包括有限合伙制、英国投资信托公司、风险资本信托、在英国的外国公司和外国单位信托等。其中，数新托基金最具代表性，它免去了个人所得税和资本收益税。3．中国我国风险投资机构以政府主导型风险投资公司为主，其他如信托基金和合伙制的只占不到十分之一的比例。目前来看，我国的风险投资的公司型基金主要是封闭式管理，相比其他而言，它具有有利筹集资金、运营难度小、投资长期性等优势，但这种风险投资公司的管理模式相对保守，存在一定劣势，例如对投资专家没有激励作用、项目经理权利过大、运营成本和成本偏高等。

（三）从投资领域来比较1．美国通过研究历史发现，美国的风险投资某种程度上引导了美国的科技发展。在某个领域有科技突破，或者处于行业发展初期，风险投资家总能不期而至，敏锐的嗅到其中的巨大商机，细数美国风险投资比较集中的领域：电子、互联网、生物、医药医疗、通讯……从中我们可以看出风险投资资本对美国这些高科技领域所引起的促进作用，全球IT行业中的知名龙头企业微软和因特尔就是依托了风险投资而一步步发展起来的，这些行业引导着美国经济快速发展，从而使美国始终处于科技和经济的领先地位。2．英国英国的计算机相关产业投资机会少，所以它的风险投资资本领域就要比美国广泛，只要能有较高利润回报的产业，都会成为他们投资的对象。主要集中在高新技术产业，当然也包括其他传统行业。此外，英国风险投资的方向趋向多元化且国际化。3．中国我国风险投资的重点是广义IT（包括互联网、通信、电信），工业和生物/医药。国内风险资本国际化很低，受我国风险投资发展阶段的影响，导致投资企业规模小，范围有限，大多只在国内进行投资，在国际上份额很少，没有话语权。

二、对我国风险投资行业的启示

（一）从政策支持和法律制度上给中国风险投资提供良好的软环境政府应当制定并且调整有关财政与税收的政策，以保障风险投资顺利进行，降低风险投资风险，减少个人投资者顾虑。首先，可以加大政策支持，出台对风险投资项目的税收优惠政策，其次，建设创新型国家的提出，也应该要做好建设风险投资强国的准备，这两者之间是相辅相成，互为依托的。风险投资不仅对新兴产业的发展有利，更可以完善我国的科技创新体系。要发展风险投资，法律法规必须要跟得上，法律法规体系的完善是保障风险投资机制正常运行的基本条件，因此我国应尽快出台相关法律，规范约束风险投资公司，使其运作有法可依，从而使风险投资公司在资金募集、项目选择、知识产权维护、所有者权益转让方面的利益能够在安全的环境下运营。

（二）改变我国风投机构组织形式在风险投资基金组织形式中，约束激励机制和成本控制机制最为有效的是有限合伙制。但这种形式却受到在中国受到羁绊，主要是法律方面的因素，没有一部全国性的关于有限合伙法的支撑，也无法像美国有限合伙制那样得到税收政策上的优惠。另外，中国也缺少经验丰富的风险投资专家，缺少可以建立起长期合作、共同信任的各国合伙人和投资者。在现阶段，我国重要一步是应该先建立起好的风险投资基金管理公司。同时，与外资合作设立的风险投资基金也是一个可行的选择。与外资合作设立风险投资基金不仅可以引进国外先进的风险基金管理经验，同时也可以借助合资风险投资基金以及他们先进的管理经验，培育国内的风险企业，加快我国风险企业的发展步伐。

（三）探索多层次多渠道退出机制我国应加快建设资本市场体系，逐步建立完善二级市场。同时，可以借鉴海外资本市场实现创业资本退出的经验，鼓励创业板块到海外上市，实现创业资本的成功退出。此外，应该不断完善建设我国风险投资产权交易制度，促进风险投资退出中兼并、收购的比例。

投资风险论文 篇3

在金融投资过程中，金融投资风险是不可避免的，因此必须对金融投资风险进行控制与管理。虽然使金融投资风险完全消失是不可能做到的，但通过对风险的控制和管理，可以在风险发生时，投资者可以及时使用合理科学的应对方法，使得损失降至最低。因此为了加强对于金融投资风险的管理与控制，本文主要做出以下两点归纳总结，来探讨如何对金融风险投资进行控制：

1对于金融投资过程中的风险进行评估评估

金融投资过程中的金融风险是金融投资风险的控制与管理中不可或缺的一环。在金融投资过程中，金融风险的评估作为投资决策的重要的依据，对投资者来说是非常重要的。因为它可以使得投资者在投资之前了解将要面临的一些不利于金融投资的外界因素，并做出控制和应对的准备。不仅可以降低金融投资过程中的风险和损失，还能增加投资者在金融投资过程中的决策依据。由于风险不是一直固定不变的，那么对于风险评估也要随着风险的不断变化而进行不断的更新。只有不断的随着市场的变动做出最新的判断和评估，才能在最大程度上降低投资者在金融投资过程中的投资风险对自身投资的金融商品的不利影响。如果完全根据金融投资风险评估去规划投资方案和制定风险反应机制，这样会造成很大的偏差。因此投资者还要综合考虑市场信息，在了解所要投资的金融商品的基础上制定合理科学的金融投资组合，以期将投资风险将至最低，并且获得最大的利益。而且，为了增加获利的可能性，投资者在金融投资过程中，不但能根据所做出的风险收益的组合评估自身投资的金融商品，而且可以通过评估自身投资商品的同时检验所做出的风险收益投资组合是否合理科学，并为进一步的投资规划和资源配置打下基础。这样一来，即使在投资过程中，投资者遭遇了风险，他们也能在第一时间做出反应，并对其进行应对，不仅可以将自身受到的损害降到最低，还能增加投资经验。

2对于金融投资过程的风险进行分类的控制

由于金融市场上在种类和性质方面有着很大差异，因而每个商品所面临的风险也不尽相同，这些风险的种类多种多样，即使面对同一种风险，这些差别很大的商品也会做出完全不同的反应。因此，如果想要把投资者在投资过程中将要面对的金融投资风险和财产损失降至最低，必须进行金融投资过程中的风险分类。评估预测金融投资的商品可能会遇到的各种风险，并针对不同的金融投资风险做出科学合理有针对性的应对策略，即对于不同的金融商品所将要面临的投资风险做出相应的应对策略，这就是一般的金融投资过程中对风险进行分类的控制。事实上，由于金融市场的复杂性和投资者的不谨慎，很多投资者在没有深入研究投资将要面临的风险和问题的基础上就对某个单一的金融商品进行大量投资。这种错误的行为在增加投资者所投资商品投资风险的同时，还增加了投资者受损的几率。选择多种不同的金融商品形成一个科学合理的投资组合之后再进行投资，才是值得推荐的做法。此外必须综合考虑投资过程中的利率和汇率的变化，评估和预测投资组合中的每种金融商品所要面对的风险，对金融商品做出一个合理的预估，并据此做出相应的投资风险应对策略和规划，最后再在此基础上制定投资计划。这样有利于投资者在投资过程中所要面对的金融投资风险的降低，确保得到可观的投资收益。

二结语

本文通过阐述金融投资过程中金融投资风险产生的影响因素，提出了应对各种投资风险的方法和策略，并建议投资者在进行金融商品的投资时，学会进行投资风险的评估和预测，制定投资组合，进行分散投资。这样可以在最大程度上降低投资者所要面临的不可避免的投资风险，增加投资者在投资市场上成功的可能性。

风险投资论文 篇4

1.1融资风险

融资风险主要发生在风险投资行业进行投资运作的第一阶段。风险投资的领域多数为高新技术或者是产品研发领域，成功与失败的可能性都很大。成功的话，拥有高额的资金收益，失败的话也要风险共担。这样的投资伴随着高收益的同时，也有着很高的风险，因此很难从银行或者资本市场进行资金的筹集。风险投资的筹资方式，一般是通过股权募集、或者是吸收直接投资来筹集风险投资的资金。这样的情况下，风险投资要多多的考虑资金供给的成本，即融资风险。

1.2经营管理风险

经营管理风险主要发生在投资和管理阶段，主要包括对投资项目评估的风险、投资决策的风险、财务监控风险等。对于投资项目评估的风险，主要是由于风险投资的企业管理者各自能力不同，工作背景不同，对当前经济形势判断不一，再加上风险投资的技术性较强，投资项目的不确定性，由此带来了投资项目评估的风险。对于投资决策方面的风险，涉及的因素较多，包括投资项目的商业规划、管理者团队的能力、项目可行性分析、国家产业政策分析等。财务监控制度就是要求企业的会计人员按照一定的法律、法规对该企业经营活动在财务账目上表达准确的信息。但是，由于我国的财务监督制度存在着一定的漏洞和不足，所以企业内部的财务监督难以发挥实效，为投资产业的进一步发展造成了障碍。

1.3资本退出风险

资本退出风险是风险投资运作最后一个阶段的风险。在进行了风险投资以后，在投资成功并获得了一定的收益后，怎么样将资金进行安全退出或者是更高利益的退出是最后一个阶段，总的说来，一共有四种方式：收购、兼并、股权回购和清算。这四种资本退出方式分别适用于企业发展的不同状态，通过不同的方式的选择，降低资本退出造成的损失。

2风险投资财务风险防范的对策

2.1深入调研分析，降低融资风险

风险投资多数为高新技术或者是产品研发领域。面对新研发的产品或者是技术，投资公司要通过调研，深入分析该产品的市场前景和潜在消费量。随着生活水平的提高，人们越来越多关注的是健康、绿色、环保和便捷。在这样的情况下，符合人们新理念的产品要更有市场。其次，对于产品的潜在消费群体进行调研和分析，针对不同的消费群体进行不同的市场营销。再次，要对市场进行细分，新产品的上市要符合市场空白。简而言之即确保风险投资的项目具有较强的收益率。最后进行融资的时候，在正当合法方式的基础上，选择较为安全可靠的资本进行融资。

2.2多措并举，降低经营管理风险

2.2.1提高财务风险管理意识首先要在企业内部形成财务风险管理的氛围。以企业的资产负债表和利润表为数据依据，进行偿债能力、资产运行能力和盈利能力进行分析。其中偿债能力包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。通过流动比率和速动比率等财务指标分析，体现企业的短期偿债能力。通过长期负债与总资产和权益资本的比例关系，体现企业的长期偿债能力和发展前景。资产运用效率分析主要是通过流动资产周转情况指标、固定资产周转情况指标和总资产周转情况指标，来分析企业的各项资产的运用能力。盈利能力分析通过主营业务利润率、成本费用利润率、总资产报酬率和净资产收益率的数值变化，了解一定时期内企业的经营业绩。2.2.2提高财务会计人员素质一是提高会计人员的专业技能。重视对企业会计人员的培训和继续教育，对会计人员从严考核、从严要求，提高会计人员的业务水平。同时在企业内部建立严格的奖惩机制。对于业务熟练知识扎实的会计人员给予奖励，对于工作中不断出错的会计人员则进行一定的惩罚，以此来激励会计从业人员不断的提高自身的素质和水平。二是要加强企业负责人的责任意识。企业负责人要有较高的和较强的法律意识和风险意识，不仅要懂得业务知识，还应具备参与管理、决策、进行分析的能力，以适应现代企业管理的需求，全面提高会计工作的水平。2.2.3加强监督检查首先要将会计监督落实到基层，放在会计工作的首要位置。不仅让会计人员知道，更是要企业的负责人重视起来。从而帮助企业负责人正确认识会计监督的重要地位，使违法违纪行为遏制在会计工作初始阶段。其次，要让企业负责人明确会计工作以及数据信息的真实性，自己也是需要履行职责的，转变他们只是抓生产和利润的管理信念。最后，企业负责人要对企业的内部会计信息进行适时监督检查。

2.3加强市场预测，降低资金退出风险

一是要建立相应的风险预警体制，在对企业进行财务指标分析的同时，注意企业其他相关信息的披露，结合市场经济中的相关政策信息等，对企业未来的发展方向进行预测。二是要联系企业寿命周期、产品寿命周期等情况进行分析，综合考虑国家宏观政策、国际国内政治气候、所处行业的变化情况等方面的因素等，真实反映企业的综合发展能力。三是根据风险投资的主要目的，即在回收资本时套取高额利润，而并不是参与企业的分红。因此，要在合适的阶段选择有利的资金退出方式，从而降低资金的退出风险，达到风险投资获得高利润的目的。

3结论

随着科技信息的飞速发展，市场竞争变得越来越激烈。风险投资行业如果想立足长久发展，需要更加注重效率，注重降低和避免财务风险。风险投资运作过程的四个阶段决定它所遇到的财务风险主要分为：融资风险、经营管理风险和资金退出风险。对于融资风险，要深入调研分析，对高科技技术现实化的产品进行销量的市场分析，对于能够填补市场空白，有潜在消费人群的高新技术项目，可以作为风险投资的选择。对于经营管理方面的风险，则要进行多措并举了。提高财务风险管理意识、提高财务会计人员素质以及增强监督检查。最后，要想达到风险投资的最终目的，要进行市场预测，在合适的时间选择利润最大化的方式将资金退出，也就是降低资金退出风险。因此，对投资行业进行财务风险管理，形式将会更加多元化、内容将丰富化、对企业的决策支撑将会更加科学化，对企业发展的作用将会更加重要化。

风险投资学论文 篇5

关键词：矿业权；实物期权；二叉树模型；价值评估

1. 矿业权的内涵

矿业权概念的由来可追溯到古罗马时期，其理论内涵伴随着人类开发、利用矿产资源能力的提高而不断丰富。时至今日，关于矿业权内涵的争论仍是经济学界的热门话题。主流的观点为，矿业权即探矿权和采矿权的合称。探矿权是指在依法界定的勘探范围内，勘察矿产资源并优先取得勘探区矿产资源开采权的权利。采矿权人依法享有开采和处分矿产资源并取得收益的权利。在法律的约束下有偿转让矿业权是矿业权市场形成与发展的根基。

2. 矿业权价值的实物期权特性

矿业权的价值取决于未来经济利益的流入量及时间价值。矿业活动存在诸多不确定性因素，主要体现在宏观环境、预计储量、矿种质量、开发成本、受益年限等方面。这些因素使未来流入的经济利益无法有效量化，增加了矿业权价值评估的不确定性。在实践中，矿业活动投资人可以通过灵活的管理活动选择更加有利的发展方向，影响它所产生的现金流，以适应市场的变化和突发状况。投资于矿业活动经常可以增加投资人的选择权，这种未来可以采取某种行动的权利而非义务是有价值的，它们被称为实物期权。而这一未来选择权也正是矿业权价值的核心所在。带有实物期权性质的矿业权项目的现金流特征可以用下图表示。（见图1）

只要未来是不确定的，投资者就会利用拥有的实物期权增加价值，而不是被动的执行既定方案。完全忽视矿业权项目本身的实物期权特性，是传统折现现金流量法在价值评估中的局限性。

3. 矿业权价值评估二叉树模型分析

3.1 二叉树模型综述

二叉树模型是期权定价理论中的经典模型之一，是由Cox，Ross和Robinstein提出来的。二叉树模型用大量离散的小幅度二值运动来模拟连续的资产价格，建立相应的资产价值树形图。在得到每个结点资产价值的基础上，从树形结构的末端T时刻开始往回倒推，从而得出期权的定价。因而可以利用二叉树模型对矿业权的价值进行评估。

利用二叉树模型评估矿业权的价值可遵循以下步骤：首先是确定上行乘数和下行乘数u=1+上千百分比=eσ，d=1-下降百分比=1÷u其中e为自然常数，约等于2.7183，σ为标的资产连续复利收益率的标准差，t为以年表示的时段长度；然后构造现金流量二叉树和项目价值二叉树（见图2）；接着是确定上行概率和下行概率，根据风险中性原理期望收益率R=（u-1）p+（d-1）（1-p）求得上行概率p=（R-d+1）/u-d，下行概率=1-p，进而得出上行现金流量=u×p，下行现金流量=d×（1-p）；最后通过逆推的方法求出起初矿业权的价值。

3.2二叉树模型的应用

在对矿业权项目进行评估时，往往需要量化其中蕴含的放弃期权。作为一项看跌期权，其标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值，这里的清算价值不仅指矿区设备残值的变现收入，还包括矿区有关资产的重组以及矿业项目价值的重新挖掘。以下将通过我国某公司投资云母氧化铁矿的实例系统阐述带有放弃期权性质的矿业权价值评估过程。

2011年3月，某电气股份有限公司董事会会议同意子公司某矿业有限责任公司投资人民币1000万元建设自产镜铁矿产品深加工云母氧化铁的项目。项目可行性分析称，如果项目顺利达产，预计可实现年产云母氧化铁4.8万吨，初步预计该矿只有五年的开采量。目前市场上云母氧化铁矿产品的平均单价2360元/吨，假设该价格每年的上涨幅度在3%左右，但是很不稳定，其标准差为15%，因此，销售收入应当采用含有风险的必要报酬率10%作为折现率。若预计投产第一年的变动成本支出为2300万元，每年以3.5%的幅度增长，但不稳定，适用10%的折现率。每吨云母氧化铁矿的固定成本支出合计每年1800元。由于固定成本相对稳定，可以使用五年期国债票面利率5.75%作为折现率。假定1-5年后矿山的残值分别为530万元，500万元，400万元，300万元和200万元。

放弃期权的分析程序如下：

a. 计算项目的净现值

计算标的资产的价值是实物期权分析的第一步，也就是未考虑期权的项目价值。用折现现金流量法计算的净现值为-108.02万元。(见表1)

如果不考虑该矿业权项目中蕴含的实物期权，这时项目净现值小于0，是个不可取的项目。

b. 构造二叉树

（1）确定上行乘数和下行乘数。由于矿产品加权平均单价的标准差为15%，所以：

（2）构造销售收入二叉树。按照计划产量和当前价格计算，销售收入为：

销售收入=4.8×2360=11328（万元）

目前还没有开发，下个生产年度才可能有销售收入：

第一年的上行收入=11328×1.1618=13160.87（万元）

第一年的下行收入=11328×0.8607=9750.01（万元） 以下各年的二叉树以此类推。

（3）构造营业现金流量二叉树。由于固定成本为每年8640万元，销售收入各结点减去8640万元，再在此基础上减去每年的变动成本支出，可以得出营业现金流量二叉树。

（4）确定上行概率和下行概率：

期望收益率=上行百分比×上行概率+（-下行百分比）×(1-上行概率)

5.75%=（1.1618-1）×上行概率+（0.8607-1）×(1-上行概率)

上行概率=0.653603

下行概率=1-上行概率=1-0.653603=0.346397

（5） 确定未调整的项目价值。首先，确定第5年各节点未经调整的项目价值。由于项目在第五年年末终止，无论哪一条路径，最终的清算价值均为200万元。然后，确定第四年年末的项目价值，顺序为先上后下。

第四年年末项目价值

=[p×(第五年上行现金流量+第五年上行期末价值）+（第五年下行营业现金+第五年下行期末价值）×（1-p）]÷(1+r)

=[0.653603×（12699+200）+（6484+200）×0.346397] ÷(1+5.75%)=10161.65 （万元）

其他各节点以此类推。

（6） 确定调整的项目价值。

自上而下检查各节点项目价值是否低于同期清算价值。低于清算价值，则表明清算比继续经营更加有利，因此该项目应该放弃，将清算价值填入“修正项目价值”二叉树相应节点。完成以上节点的调整之后，重新按照第五步的方法计算各节点的项目价值。计算的顺序仍然遵循从后往前，从上往下，依次进行。最后得出0时点的项目现值为9884.01万元。

注：为简化计算，假设项目建设期间的变动成本与投产第一年相同，即2300万元。

c.确定最佳放弃策略

通过以上计算得出在考虑期权的基础上项目的现值为9884.01万元，初始投资为1000万元，因此：

调整后NPV=9884.01-1000=8884.01万元

未调整NPV=-108.02万元

期权的价值=调整后NPV-调整前NPV=8884.01-（-108.02）=8992.03万元

综上所述，在考虑放弃期权后，该矿业权的价值相当可观，公司应该进行该云母氧化铁投资项目。但是，如果未来价格下行使得继续经营价值小于清算价值，则应当放弃该项目，进行清算。

4. 二叉树模型在矿业权估值中的优越性

目前对实物期权进行估值运用最为广泛的模型为Black-Scholes期权定价模型，它由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。该模型认为，只有股价的当前值与未来的预测有关，变量过去的历史和演变方式与未来的预测无关。运用该模型对矿业权价值进行评估，面临着变量选取难度较大、风险度量不够精确等突出问题。

与Black-Scholes模型以及传统的折现现金流量法相比，二叉树模型在对矿业权价值进行评估时具有不可比拟的优越性。

(1). 二叉树模型可以更加直观地揭示矿业权项目风险。二叉树模型的树形组合结构可以有效地对矿业权面临的各种风险因素进行单独度量和分析，从而理清它们对矿业权价值的交叉影响，使管理者可以机动灵活地采取措施，将风险控制在可以接受的范围内。

(2). 二叉树模型可以更好的反映市场环境和经济变动对矿业权价值的影响。用二叉树模型直观地表现了各单位时间内市场环境和各参数的变化。另外，二叉树模型在构造矿业权价值树形结构图时，可以根据金融市场的利率变化灵活地改变各个时间段内复制组合所采用的无风险利率，使计算出的矿业权价值更加接近于其真实价值。

(3). 二叉树模型在外观上采用树形的结构，在给人带来良好视觉效果的同时，使模型使用者在分析各个节点的矿业权价值时更加游刃有余。

5. 结论

矿业权项目本质是一种风险投资，其本身蕴含着实物期权的特性。二叉树模型通过树形结构的建立得出了一种评估矿业权价值的科学方法。在矿业权项目风险度量、灵活性等方面二叉树模型具有其他期权估值模型所不可比拟的优势。在矿业权投资活动中正确应用二叉树模型进行估值，可以有效地控制风险和度量收益，提高投资活动的效率，促进矿业权市场的健康发展。

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(作者单位：中国地质大学)